泵閥交易網(wǎng)訊  事件： 公司公告12年實現(xiàn)收入10.5億元，同比增長21.2%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.2億元，同比增長24.2%，每股EPS為0.84元。公司分紅方案為：每10股派現(xiàn)1.5元含稅。 點評： 13年業(yè)績將好于12年。公司自上市以來穩(wěn)健成長，2010年以來凈利潤年復(fù)合增速達33.8%。近期我們調(diào)研了南方泵業(yè)北京直銷中心，了解到公司13年將加強市場拓展，北京直銷中心也分為豐臺和朝陽兩個分部引入競爭機制凸顯效益。公司未來發(fā)展規(guī)劃有三點：1.做全水泵產(chǎn)業(yè)鏈把產(chǎn)品種類做全；2.做海水淡化高壓泵等高端產(chǎn)品提升整體毛利率；3.做好募投項目擴大產(chǎn)能。 傳統(tǒng)產(chǎn)品受益于“產(chǎn)業(yè)升級+進口替代”。從市場空間來看，國內(nèi)工業(yè)泵市場容量超過200億元，不銹鋼沖壓泵市場超過50億元。外資占據(jù)了國內(nèi)不銹鋼沖壓泵行業(yè)50%的市場，南方泵業(yè)憑借性價比正逐步替代外資產(chǎn)品，市占率上升至15%。另外，不銹鋼沖壓泵替代傳統(tǒng)的鑄鐵泵也是行業(yè)趨勢。公司的樓宇供水泵及變頻供水系統(tǒng)毛利率高達40%以上，目前處于市場推廣階段，隨著城市化進程的加快和募投項目的推進，公司的變頻供水設(shè)備在短期內(nèi)有望實現(xiàn)50%以上的高增長。 新產(chǎn)品工業(yè)泵和污水泵將開始貢獻利潤。工業(yè)泵：公司去年收購南方長河后一直受制于廠房限制，目前通過增資擴產(chǎn)已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計13年下半年產(chǎn)能釋放。12年公司已經(jīng)獲得了5000萬元伊拉克水利部訂單，基本實現(xiàn)盈虧平衡。污水泵：預(yù)計中小污水泵市場空間數(shù)近100億元，目前公司與日本鶴見在中小污水泵領(lǐng)域進行合作，用的是南方泵業(yè)的品牌，產(chǎn)品預(yù)計13年初推向市場，主要客戶是市政、地產(chǎn)及工礦企業(yè)等。工業(yè)泵和中小污水泵毛利率雖然只有20%-30%，但銷售費用低凈利率較高，長期發(fā)展值得期待。 大型海水高壓泵年內(nèi)驗收，受益于海水淡化產(chǎn)業(yè)化。國家海水淡化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟于今年3月3日在北京成立，分別由國家開發(fā)投資公司和杭州水處理技術(shù)中心組織，將加速海水淡化產(chǎn)業(yè)化進程。另外，近期北控水務(wù)集團表示三年后北京將引用來自河北曹妃甸的海水淡化水(項目日產(chǎn)能100萬噸)。目前國內(nèi)海水淡化設(shè)備大部分依靠進口，尤其是核心部件的高壓泵產(chǎn)品，國家規(guī)劃指出海水淡化泵的國產(chǎn)化要達到70%以上。公司已成功研發(fā)出1.25萬噸海水淡化泵，目前正在等待驗收。目前海水淡化噸成本是5元，和工業(yè)用水比成本優(yōu)勢已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計隨著國家補貼政策的出臺，會有越來越多的海水淡化項目推出。 維持“買入”評級。公司受益于“進口替代+產(chǎn)業(yè)升級替代”，公司的不銹鋼沖壓泵銷量穩(wěn)定，高毛利率的變頻供水系統(tǒng)高速增長提升了公司整體毛利率，海水淡化高壓泵將成為公司新的增長點。工業(yè)泵和污水泵即將扭虧為盈開始貢獻業(yè)績。我們調(diào)公司2013-2014 年的EPS分別至1.1、1.4 元，對應(yīng) PE 分別為20、16倍，預(yù)測公司13年的合理價值區(qū)間為26-28元，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：1. 下游房地產(chǎn)拖累；2. 毛利率下滑風(fēng)險。
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